为苹果供电的这家企业去年营收124亿，小米和华为缺了他也玩不转
继2009年借大客户(ATL、三星SDI和索尼是德赛电池前三大客户)切入国际巨头苹果供应链以来，德赛电池业绩呈持续快速增长状态，深圳市德赛电池科技股份有限公司（以下简称“德赛电池”）发布的2017年年报显示，报告期内，公司实现营业收入124.86亿元，与上年同期相比增长43.12%，营业成本119.95亿元，与上年同期相比增长44.41%，利润总额4.99亿元，与上年同期相比增长13.20%，归属于母公司股东的净利润3.01亿元，与上年同期相比增长与上年同期相比增长17.72%。基本每股收益1.46元，公司计划为每10股派发股息人民币2.50元，股息率0.75%。
分产品来看，电源管理产品实现销售收入36.15亿元，完成年度计划的100.11%；二次组合电池实现销售收入107.44亿元，完成年度计划122.34%。
截止报告期末，德赛电池总资产为76.19亿元，与上年同期相比增长48.06%。
公开资料显示，目前以智能手机为主的消费电子电池业务仍然是德赛电池的主要收入构成，智能手机方向业务占公司总营收的80%以上，是公司最主要的收入来源。上游供应商主要是ATL等电芯厂商，下游主要客户有苹果、华为、OPPO、vivo等手机厂商。
中金公司分析师胡誉镜介绍，今年苹果新机份额存在不确定性：今年下半年苹果三款新机中，两款有机会采用L型电池设计，带来ASP提升，时间点也有望提前，但公司在新机中份额仍存在一定不确定性，为今年苹果业务带来压力；国产机方面，德赛在华米OV份额稳定在3成左右，今年将继续受益于华米OV在国内及全球的份额提升。
与此同时，电动工具、笔记本将是今年德赛电池业绩增长的主要增量：2017年，电动工具+笔记本电脑电池收入14亿左右，接近翻倍增长，今年也将是重要增长点。其中电动工具配合百得、博世等全球电动工具大厂，今年继续受益于智能割草机、吸尘器、扫地机器人等需求稳定增长；笔记本电脑在联想、苹果等继续渗透，今年起也将进入高速成长期。
而新能源车方面，今年预计将大幅减亏：去年新能源车孙公司蓝微新源亏损1.08亿，归母亏损6000万，较16年的3000多万进一步扩大；今年将收缩项目、人员等，并聚焦BMS业务，下半年有望配合三星进入大众体系并量产，广汽、柳汽也有机会，胡誉镜预计，今年将大幅减亏。
而市场观点则表示，近几年德赛电池前五大客户收入占公司总收入的比例维持在75%~85%之间，与大客户合作关系稳定，随着大客户的业绩成长，公司营收水平稳步提升。分析来看，以苹果、三星、华为、OPPO、vivo为代表的领先的手机品牌将进一步扩大市场份额，公司作为消费电子电池龙头，将在行业趋于集中化的过程中充分受益。同时德赛电池前五大供应商采购额占采购总额的60%以下，供应关系相对分散，有利于提升公司向上游供应商的议价能力。
申万宏源研究员骆思远则介绍，德赛电池在手机领域收入约85%，动力电池和平板电脑收入贡献各约5%，在笔记本电脑、动力电池、智能穿戴、智能家居领域拓展则刚刚开始，仍有较大成长空间。
从收入角度腊梅，德赛电池有望在以下三点超预期：一是206年完成手机客户布局，2017年将显著受益苹果、HOV客户订单增长；二是电脑、电动工具领域有望在现有大客户中扩大订单额；三是新能源汽车与电芯厂商合作，有望加快BMS与PACK订单量，实现扭亏为盈。
分析来看，德赛电池通过研发投入和自动化发展战略，在生产管理、人均创利方面建立长期竞争优势，有望进一步降低费用率，保证净利率。
根据IDC统计，2016年全球智能手机出货量前五名依次是三星、苹果、华为、OPPO、VIVO，其中HOV出货量增速远超苹果和三星。德赛电池前五大客户销售占比约80%，其中，第一大客户销售占比超50%，存在客户集中的风险。公司已陆续成为OPPO、VIVO、小米、金立等品牌供应商，且在2016Q2与华为展开业务合作并开始批量出货，16年底供货份额已达30%。国内手机客户的拓展有助于降低对国际大客户的依赖，抵抗下游客户市占率变化的风险。
2017年是iPhone10周年，市场预期iPhone产品将大幅革新，大概率采用双电芯快充技术，有望带来BMS价格提升50%左右。同时，华为、OPPO/VIVO延续快速增长态势，小米与金立经历2016年的低潮后强势追赶。
财报显示，德赛电池营业收入从2011年的22.46亿成长到2016年的87.24亿元，CAGR达到31.2%；归母净利润从2011年的1.44亿增长到2016年的2.55亿，CAGR为12.1%，是在高速发展过程中最稳健的零部件公司之一。
骆思远分析，观察德赛电池2011-2016年各季度末市值与利润，历史动态PE区间为24-61X，算数平均值为33X，对应2011-2016年净利润CAGR24%。其中，高点61X出现在2015年12月31日，当日德赛电池市值117亿，前后季度末市值分别为78/79亿，且2016年度净利润增速11%与动态PE61X不匹配，因此该估值高点为当年牛市行情影响所致。动态PE低点24X出现于2014年12月31日，当时年度TTM净利润增速从30%以上降至14%，估值亦从前一季度的31X降至24X，因此利润增速变化预期对估值影响较大。2017年前三季度单季净利润增速分别为69%、45%、72%，而2016年度德赛电池动态PE均值30X，风险偏好有所下降。
德赛电池也表示，报告期内，在传统的小型锂电池业务领域，公司巩固了国际核心客户智能手机电池的主力供应商地位，提升了国内智能手机电池客户的供应份额，主要客户覆盖全球排名前五的智能手机厂商，市场占有率排名前列；在中型锂电池业务领域，公司着力开拓笔记本电脑电池业务，核心客户项目数量进一步增加，电动工具类业务继续深耕传统的割草机等应用市场，并着力开拓锂电吸尘器市场，同时在现有电动工具客户群体内拓展无刷控制产品，2017年中型锂电池业务实现营业收入14.28亿元，同比增长111.95%；在大型动力电池业务领域，成功导入ISO26262等国际车规体系，积极开拓市场，努力形成规模销售，2017年实现营业收入0.76亿元，同比增长183.43%，但由于成立时间短、市场竞争加剧等因素影响，动力电池业务整体未达预期，有待进一步改善提升。
在技术创新方面，德赛电池继续加大研发投入，完善技术创新平台，2017年研发投入达34,804.71万元，同比增长73.19%；截止2017年末，公司控股企业累计拥有发明专利43项、实用新型专利313项、外观设计专利15项和软件著作权48项；其中报告期内申请发明专利79项、实用新型专利140项、外观设计专利9项和软件著作权5项；授权发明专利22项、实用新型专利118项、外观设计专利10项和软件著作权8项。
德赛电池为控股型企业，主要围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位，2017年，公司产品主要包括：
1、消费类电子产品电池
德赛电池为消费类电子产品提供电池包及电源管理系统，服务于全球顶级消费电子厂商。2017年公司相关电池产品主要应用于以智能手机为代表的消费类电子产品。
2、电动工具类产品电源管理系统
德赛电池为电动工具类产品提供电源管理系统及封装业务。客户涵盖了包括百得、博世、牧田、创科等在内的主要电动工具厂商。未来还将继续深入挖掘该市场及现有客户群潜力，在传统产品中加入智能控制及互联技术，不断推动该业务的发展并保持竞争优势。
3、新能源汽车电池
德赛电池为新能源汽车提供电池包及电源管理系统，动力电池、储能电池等大型电源管理系统及封装集成业务是公司未来几年重点拓展的业务领域。报告期内，公司动力电池业务尚未形成规模销售，且研发、制造成本较高，经营效果尚不理想。
4、无刷电机控制系统
德赛电池为无刷电机提供控制系统，是公司近年来新开拓的业务领域，产品主要应用于电动工具及智能家居领域，目前该业务尚处于起步阶段。德赛电池认为无刷电机控制系统将成为智能时代的重要部件，是公司未来重点的业务方向之一。
2018年，德赛电池力争实现合并营业收入138亿元（已剔除内部公司间的交易）。公司将继续坚持“核心聚焦、创新驱动、效益优先”的经营方针，在传统的消费类电子产品业务领域，公司将紧紧围绕行业排名前列的核心客户，强化合作的广度和深度，稳定智能手机电池业务的市场份额，提升笔记本电脑电池业务的市场占比，并积极拓展智能穿戴等新兴市场电池产品业务；在电动工具和无刷控制业务领域，公司将深入挖掘吸尘器等智能家居类产品的市场潜力，努力提升现有核心客户的供应份额；在动力电池业务领域，公司将进一步聚焦，业务拓展以动力电池电源管理系统业务为主，以封装业务为辅，力争乘用车项目的定点及海外战略客户的业务量产。 （第一纺织网 martin）
