英伟达再创历史新高 人工智能芯片引爆投资风口
美国时间周一，英伟达创收盘纪录新高，收涨4.13%，报187.55美元，盘中最高触及历史新高191.20美元。美银美林分析师VivekArya将英伟达目标价从185美元提高到210美元，较其上周五收盘上涨17%。上周五EvercoreISI给予英伟达250美元目标定价，其为英伟达目前最高定价。
美银美林表示，英伟达将成为300亿美元人造智能芯片市场的主要供应商。Arya表示基于英伟达的先发优势，其在数万亿美元的医疗行业也占有一席之地。这主要因为现代医学开始使用人工智能的深度学习功能来预测分析疾病、扫描图像以及进行病理学评估。
加拿大皇家银行分析师MitchSteves在一则报告中表示，中国关停比特币交易所的行动可能会提升对英伟达图形处理单元(GPU)的需求。
FactSet数据显示，英伟达股价在过去一年里飙涨了惊人的187%，同期标普500指数上涨17%，该表现在标普500指数中位居第一。
有投行发布看涨报告，认为英伟达的图形处理芯片是处理密集型AI系统的理想工具，公司正在建立起人工智能系统的行业标准，市场严重低估了人工智能的潜在市场。
随着人工智能快速发展，其在图像识别、语音、游戏等方面对芯片的需求越来越强大。近期苹果、华为纷纷在其发布的旗舰手机上搭载人工智能芯片，终端智能化正成为标配。
相关概念股：
国科微：研发投入加大,下半年高端产品推出有望迎来业绩反弹
公司是国家高新技术企业和经工业和信息化部认定的集成电路设计企业，长期致力于大规模集成电路的设计、研发及销售。
2017年8月25日,国科微（300672）披露2017年半年报:2017H1公司实现营收约1.22亿元,较上年同期减少36.21%;实现归属上市公司股东净利润约-0.26亿元,较上年同期增长28.75%;实现归母扣非净利润-0.31亿元,较上年同期增长16.25%。销售毛利率49.4%,同比增加2.09个百分点。
产品更新换代影响上半年收入。国科微营收具有季节性,其主营占比前二的广播电视系列芯片(占比约40%)和智能视频监控系列芯片(占比约18%)大部分在下半年确认收入。上半年,公司产品的更新换代影响了业绩;其中,广播电视芯片营收0.49亿,同比减少57.68%;智能视频监控营收约0.23亿,同比减少66.04%;总营收约1.22亿,同比减少36.21%。
短期看研发费用较大影响利润,长期看高端新产品推出叠加销量提升有望实现较大利润增量。目前,公司的中、高端产品尚处于研发或刚量产的阶段,中、低端消费类产品还在争夺市场份额,且公司还在持续投入研发SSD固态存储、IPC芯片等新品,业绩后续成长空间较大。17H1,公司研发投入0.62亿,同比增长11.05%;研发人员在公司的占比从2016年末的71.82%上升至76%。上半年公司研发成熟的直播卫星高清芯片GK6202S迎合了广播电视芯片市场的未来需求;实现全国最先规模量产GK2301来全面打开固态存储芯片的消费类市场;启动研发智能
监控芯片GK7102C来精简成本、提升图像质量、降低功耗,从而确保中低端市场份额,进一步提高利润率。
维持“增持”评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.74/1.28/1.63元,首次“增持”评级。
风险提示:集成电路政策影响;研发投入回报不及预期。
兆易创新：兆易创新与代工厂签署战略合作协议,18年产能无疑虑
闪存芯片及其衍生产品、微控制器产品的研发、技术支持和销售。
兆易创新（603986）拟与国内某大型集成电路芯片代工企业签署《战略合作协议》,至2018年底采购晶圆12亿元人民币或以上。
产能不确定性消除,前期产业逻辑得到验证。公司作为fabless,产能是短期业绩最大的不确定性来源,尤其考虑到nor产品毛利率相对较低属于填充产能产品。而通过签署《战略合作协议》,公司提前锁定18年保底产能,预计18年30%+扩产,产能不确定得以性消除,且为进一步规模扩产留有余地。
通过公司产能扩张,18年预计nor仍然维持紧张趋势。我们强调NOR涨价是供需共振的影响(1)需求角度在传统应用下滑趋势减缓,汽车、工控、AMOLED与TDDI等新应用强势拉动的背景下至2020年市场规模有望达到47.68亿美元,市场维持二位数以上成长;(2)而供给角度预计18年产能扩张非常有限甚至收缩,一方面是前两大龙头【美光】和【CYPRESS】退出市场,且二者仍有库存产品在市场销售,最紧张时刻还未到来,另一方面台系扩产谨慎,【旺宏】17年底以替代低端制程的方式扩产4800片/月高端制程,总片数维持不变,而华邦电17Q4开出4000片新增产能,二者17年资本支出预计是历史峰值,叠加大陆兆易创新战略协议签订保底产能温和有序,预计总体扩产无法填补总缺口,18年紧张趋势继续维持,景气度看到19年。
NOR族群普涨,下半年景气度有望超预期。我们观察到NOR族群近期涨幅明显,背后反映下半年景气度有望超预期的趋势。旺宏与华邦电6、7月份营收数据充分体现上述观点,华邦电6、7月份月度营收同比增速今年首次站上两位数,而旺宏6、7月份营收分别同比增42.65%与34.09%,相较前期明显上一个台阶。因此,预计随着下半年景气度提升,涨价效应进一步体现下(而CYPRESS和美光库存预计17H2到18H1逐步清空将会进一步加大基本面缺口),相关公司业绩有望得到进一步提升。维持推荐NOR族群。
盈利预测。预测公司2017/2018/2019年营收分别为24.80/38.40/51.92亿元,净利润4.32/6.23/8.69亿元,对应EPS2.13/3.07/4.29元,可比公司2018年估值水平为37.14倍估值,考虑到公司所在行业处于长景气周期中,本身业务保持较快成长,大基金入股后公司产能得到保证甚至可能超预期扩充,且大基金有望助力兆易创新成为国家存储器平台,理应享受估值溢价,所以给予公司2018年40倍PE估值,对应目标价122.8元。给予“买入”评级。
紫光国芯：业绩符合预期,智能芯片业务增长较快
集成电路芯片设计与销售。
紫光国芯（002049）公布2017年半年报。
业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润1.39亿元,同比增长13.55%;实现净利润1.23亿元,同比减少17.86%,主要因16年同期集成电路业务将15年度多缴纳所得税冲减,因而所得税费用为负所致。17年上半年,公司基本每股收益0.20元。
收入增速加快,预计将保持较快增长。17年上半年,公司实现营业收入8.01亿元,同比增长24.01%。收入增长主要得益于公司积极开拓存储器芯片、智能芯片等集成电路产品相关应用市场。公司智能芯片业务营收占比42.36%,为公司第一大业务;该业务17年上半年营收3.39亿元,同比增长35.77%。公司二代身份证芯片保持稳定供货,城市通卡、公交卡和居住证等应用项目全面推广,所占市场份额逐步提高;交通部标准的交通卡市场份额持续扩大,正成为公司新的业务增长点;THD88芯片已经入围农行等国有银行,市场份额逐步提升。公司USB-Key主控芯片产品具有高性价比、高安全性的优势,已成为市场主流产品,随着公司针对蓝牙key市场定制的芯片的量产,未来市场份额将进一步提升。因此,预计公司17年下半年和18年营收仍将保持较快增长。
毛利率显著回落,预计将企稳回升。17年上半年,公司毛利率为32.83%,同比回落8.44个百分点,主要由于特种集成电路、存储器芯片业务毛利率大幅回落所致。分业务毛利率显示:智能芯片业务毛利率27.80%,同比提升3.35个百分点;特种集成电路业务毛利率60.85%,同比回落7.10个百分点;存储器芯片业务毛利率9.58%,同比回落19.88个百分点;晶体业务毛利率17.47%,同比提升7.08个百分点。分季度毛利率显示:公司17AQ1毛利率29.91%,同比回落17.93个百分点,环比回落2.26个百分点;17AQ2毛利率35.78,同比降幅缩窄到0.40个百分点,环比提升5.87个百分点。考虑到17AQ2毛利率已显著好转,预计公司17年下半年和18年毛利率将企稳回升。
终止筹划重大资产重组。公司于17年7月17日发布公告,终止对长江存储的收购。由于长江存储的存储器芯片工厂项目投资规模较大,目前尚处于建设初期,短期内无法产生销售收入,公司认为收购的条件尚不够成熟,同意终止本次股权收购。本次重组的终止,不会对公司现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响,也不会影响公司既定的战略规划。
盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.62与0.76元,按9月13日29.16元收盘价计算,对应的PE分别为46.7倍与38.2倍。目前估值相对电子行业水平合理,首次给予“增持”的投资评级。
