本次交易的背景是AAMI（全球前五的半导体引线框架供应商）的母公司——全球半导体封装设备龙头ASMPT在10月2日接到了美国私募股权基金巨头KKR的50亿美元“非约束性私有化要约”。ASMPT作为半导体封装设备供应商，其技术覆盖从芯片互连载体到芯片组装和封装，再到表面贴装技术（SMT）等多个环节。2020年中美贸易战刚开始不久，ASMPT剥离其半导体材料业务，出售55%股权给智路资本，更名为 AAMI。而智路资本最为出圈的事件，是其2021年大手笔接盘紫光集团这艘“半导体航母”。随后，通富微电(29.700, -1.46, -4.69%)又入股AAMI，ASMPT这家企业进一步在内地发展壮大。
先进封装半导体收购战：KKR与ASMPT的较量
放眼全球半导体产业，ASMPT的战略布局显得尤为关键。2021年，ASMPT赶在美国禁令前的最后一刻，将关键的ECD产品技术引入中国，与智路资本合资在苏州设立企业，全面推进国产化。这一技术转让不仅加强了中国在“中道”领域的技术实力，也显示了ASMPT对中国市场的长期承诺。
2023年底，ASMPT的战略布局进一步深化，ASMPT将其所有中国的半导体业设备业务打包分拆，在上海临港(10.940, -0.05, -0.45%)成立奥芯明，继承了ASMPT在先进封装领域的血脉。奥芯明的技术授权和国产化研发，为中国封测产业的自主可控和技术创新提供了强有力的技术支持。并且，其不仅打破了荷兰公司在混合键合设备领域的垄断，还提供了热键合等关键技术，这些技术长期由欧美和韩国公司掌握，对于16层内存、AI芯片等敏感领域至关重要。
这些战略布局对中国封测产业自主可控和技术创新具有显著影响。ASMPT的国产化战略有助于中国企业掌握更多的核心技术，减少对外部市场的依赖，增强国内产业的抗风险能力。同时，ASMPT的技术优势和开放的国产化战略有助于提升中国封测产业的市场竞争力，推动产业向高端发展。
然而，KKR斥资50亿美元收购ASMPT的时间过于巧合，因为这一时间点正与11月8日“美国商务部致函台积电，对运往中国的某些用于人工智能加速器和图形处理单元的7纳米或更先进设计的复杂芯片实施出口限制”十分接近。
从2024年10月2日至11月11日，KKR对ASMPT收购事件的发展仅一个多月就告一段落，足以证明半导体产业链安全的重要性。一方面，从10月初外媒彭博社报道KKR考虑对ASMPT进行收购，随即便引发市场关注，到ASMPT股价因此次收购传闻一度上涨超过11%，达到了三个月的高点，但随后下跌超过20%。再到10月下旬，事件引发海内外媒体和产业界高度关注，甚至一度传出KKR与ASMPT进行了早期谈判，最后再到11月11日，ASMPT宣布结束了与潜在收购方的谈判，尽管没有披露公司的身份，但据新浪科技获悉，KKR未达成其此次收购目标。
海外资本的挑战：国内半导体产业的反击与未来
随着KKR收购事件发酵，半导体企业遭遇海外资本“摘果子”的声音开始出现。一位半导体行业分析师向新浪科技表示，如果KKR成功收购ASMPT，将对中国封测供应链带来潜在的风险，阻碍国内封装产业的发展。他以多年前KKR斥资34亿元收购青岛海尔10%股权时，经济学家马光远的观点举例：“KKR作为并购基金，其收购的目的是赚钱，而不是产业层面，对海外收购基金将目标直指国内龙头企业，我们还是应该有一点安危意识的。”
另据新浪科技获悉，智路资本/至正科技在2020年就已经对AAMI持股达到55.6%，后因Earn-out及或有对价支付而下降至51%。在KKR私有化ASMPT的方案仍在non-binding阶段，智路资产和至正股份(66.970, -7.44, -10.00%)抢先交易AAMI，这一行动可能出于多重考虑。
首先，如果在KKR完成私有化之后再推进，国内公司是否还有机会拿回这块资产？其次，对于私有化收购方KKR而言，ASMPT在交易完成后将在至正股份拥有20%以上股份，这是否会影响到KKR及其背后LP的投资决策？以上行动，可能是为了在KKR收购之前及时行使权利，同时为KKR后续私有化换取交易时间。这些行动对KKR收购进程的影响是复杂的，一方面可能增加了KKR收购的不确定性，另一方面也可能为KKR提供了重新评估其在中国业务战略的机会。
综上所述，KKR的收购事件始末和智路资产及至正股份的行动，都对中国封测产业的未来走向产生了重要影响。这些事件不仅关系到中国封测产业的技术自主性和供应链安全，也关系到中国在全球半导体产业中的竞争力和话语权。随着ASMPT结束与KKR的收购谈判，中国封测产业可以期待一个更加稳定和自主的发展环境。
半导体产业的未来：自主可控与国际资本的博弈
另有行业分析师向新浪科技表示，本次KKR收购终止真正原因可以揣测但是无从肯定。但是无论如何此次有惊无险只是一个暂时的运气。ASMPT作为一个上市公司，随时随地都会成为国际资本猎杀的对象。他表示：“这次我们措手不及，全靠运气过关，但绝不能继续被动等待下一个KKR，我们必须掌握自己的命运。”
“像ASMPT这样的企业，资本的加持有利于推动国内半导体封装领域发展。”他说，“国内大量资金投入半导体设备，很多都是初创企业，看似低价进入但是风险不低，有去无回的投资案例也极多。从宏观层面，这种重复的低水平投资导致了产能过剩，以及价格竞争中的‘低水平内卷’，实则得不偿失。投资像ASMPT这样的成熟企业，虽然可能不会有独角兽式的暴利，但却扎实稳健，能够真正带动产业发展，是稳下心态实实在在搞产业的正手。随着AI时代的到来，摩尔定律趋缓，先进封装在半导体产业链中的价值更加凸显。”
AI已经愈发成为大国博弈的科技高地。还有半导体投资者表示，当前，国内在高端芯片制造方面仍面临较大的技术瓶颈和产能限制，全球范围内具备先进工艺制造能力的厂商不多，产能供应也有限，美国从台积电的代工源头切断中国先进AI芯片的生产能力，相当于扼住中国先进制程高性能AI芯片发展的咽喉。
“如今，半导体普遍被视为科技竞争的高地。近年来无论是美国、韩国、英国、欧盟等国家和地区等出于产业安全，供应链自主可控的角度，对外资进行半导体收购管控收紧，但这也造成了全球半导体产业链的割裂。因此，对于外资针对国内半导体产业链相关公司的收购，也应持审慎态度。对于在产业链中具有独特价值和战略意义的优质企业，应在收并购事件中加强保护。海外资本多为财务型投资为主，以逐利最大化为目的，国内的一些优质资源如果被收购，意味着自主创新成果的流失，也失去了在产业链关键环节上的自主可控能力。而对于在国内市场营收占比较高，国内布局较广的海外公司的收并购，国内的资本应积极参与收购或竞购。”他表示。
